2026年第二季度，快手集团营收35.535亿元，同比仅增1.4%；同期其AI视频业务Kling的营收超过8.5亿元，同比涨幅超200%——这组悬殊的增速差，成了Kling拟独立上市的最直接注脚。
Kling的爆发，不止在快手生态里
Kling的独立上市筹备已进入正式阶段：中金、高盛、瑞银被选中牵头港交所IPO，计划至少融资10亿美元，最早2027年落地。
它的影响力早已跳出快手闭环：Adobe把Kling 3.0和Omni变体整合进自家Firefly工具，视频平台Runway也将Kling列为可选模型，专业创作者能在同一界面对比不同模型的输出，自由切换供应商。这让Kling的潜在市场从快手几亿用户，扩展到全球专业内容生产者。
但扩张也意味着压力——Kling得和更多AI视频厂商抢夺创作者的使用预算，没躺赢的空间。
股东的两难：选Kling还是留快手？
Kling的股权结构，把股东的纠结摆得更清楚。2026年7月增资后，快手实体仍持有Kling约68%的股权和多数投票权，外部投资者和激励池分走剩余部分。
程一笑的个人安排最关键：他既是快手董事长，也是Kling董事长，拿到了Kling增资后1%的限制性权益，6年内离职要返还。而宿华——快手的大股东，没被列入这份激励名单。这意味着程一笑对Kling的价值绑定，比宿华直接得多。
过往分拆案例没给快手股东多少信心：2019年金山办公科创板上市，子公司大涨，港股母公司却下跌；LG化学分拆电池业务，哪怕母公司持股过半，仍引发股东不满——投资者想要的，是能单独定价的高增长资产，不是绑定在慢业务里的边角。
快手的底牌，和分拆的双刃剑
普通投资者留快手的理由，主要是电商。快手的广告收入占大头，直播业务下滑，而包含电商和Kling的“其他服务”板块，增长基本靠Kling拉动。2026年上半年，超85万商家用了Kling的免费AI运营工具，程一笑说要回归“内容电商”，给品牌商家更多支持，提高商家的广告ROI——这部分的现金流，是快手能稳住的底气。
但分拆也有两面性：Kling的私人轮有回购条款，要是IPO逾期，投资者可以要求赎回；独立后，快手不用再给Kling投太多钱，但关联交易、资源分配的定价，会被两类股东盯着——一边是Kling的投资者要高估值，一边是快手原股东要少出血。
程一笑同时管着Kling的增长故事和快手的老业务，这摊事的透明度，直接影响两边股东的心态。
Kling如果顺利上市，等于给AI视频赛道送了一支纯标的，也给快手的AI技术补了个证。但留在快手的股东，要面对的是原业务的增速放缓，以及集团的估值折价。
当Kling的独立价值被市场定下来后，留在快手的股东，真能从剩下的业务里分到匹配的回报吗？
素材来源：钛媒体 · AI情报、融资并购
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