壁仞科技上市后两度募资，仍需再筹40亿港元

壁仞科技刚在港交所上市10个月，已经从资本市场拿到了172.61亿港元——这还不是终点，10月8日又抛出了40.2亿港元的配售计划。

上市后两度募资，港股配售成标配
作为国产GPU“四小龙”之一，壁仞2025年1月在港上市，首发募资62.04亿港元。7月就启动首次配售，拿了70.38亿港元；这次是10月的第二轮配售，配售价31.8港元，较前一日收盘价折让9.76%，公告后当日股价直接跌11.85%到30.36港元，10月9日收31港元，总市值806亿。算下来，上市以来累计募资超172亿，是5家国产AI芯片上市公司里最高的，比另一家港股上市的天数智芯多了一倍还多。港股宽松的配售制度，确实成了这些烧钱企业的“输血池”，毕竟天数智芯7月也靠配售融了70.34亿港元。

从研发转场，钱要砸在商业化上
上市时，壁仞原定85%的募资投GPGPU研发，5%给商业化。但现在完全转了方向：7月的配售资金60%用在商业化，包括客户送样、机架级设计、量产扩产；10月的配售更狠，70%投向新一代产品的战略供应链采购、生产准备，就是要抢商业化先机。为啥转这么快？因为国产GPU性能没代差——都对标英伟达H100、H200，H200靠HBM3E显存提性能，各家差距没拉开。AI芯片的逻辑是，用户选了芯片就得建适配的AI框架、模型，迁移成本极高，谁先跑通商业化，谁就先攒起自己的生态壁垒。但要商业化，得提前锁上游产能（前进制程）、HBM显存，这些都要真金白银。壁仞7月的募资本来预计2027年底用完，现在说今年底就要用掉大部分，烧钱速度明显提前了。

股价跌不停，募资背后藏隐忧
这次配售价比7月的46.2港元跌了快三成，股价回调不是壁仞一家，国产GPU集体降温：摩尔线程、沐曦股份都腰斩，燧原跌20%，天数智芯更跌70%。原因不光是AI板块整体波动——大摩7月就喊着减持半导体，全球AI算力链都在回调；还有自身问题：壁仞上半年营收12.36亿，同比增1997%，但还亏3.77亿，市销率高达32倍，靠烧钱撑市值。再加限售解禁压力，7、10月已经解禁12%左右，明年1月还有33.59%，对应市值270亿港元，市场提前在博弈减持预期。

壁仞靠不断募资锁供应链抢商业化，逻辑站得住脚，但这么烧钱，能不能赶在对手前跑出商业化？国产GPU的这条路，会不会比大家想的更难？

素材来源：钛媒体 · AI情报、融资并购、AI芯片与算力
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